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黄金娱乐平台属于,闪瞎眼,医疗器械牛股大盘点

发布日期:2020-01-09 11:14:34  
本文分析医疗器械行业两家财务数据非常优秀的公司:迈瑞医疗和健帆生物。对于财报中的任何异常现象,我们都要搞清楚其原因。所以,对于这种毛利率和净利率相差比较大的公司来说,关注毛利率的变化对于预判业绩至关重要。医学影像领域的产品包括超声诊断系统、数字x射线成像系统,设计使用寿命为1

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黄金娱乐平台属于,本文分析了医疗器械行业中拥有优秀财务数据的两家公司:子午线医疗公司和范俭生物公司。

首先,让我告诉你:这两家公司目前的估值并没有达到应有的水平。必须从远处观察它们,不能向上。正确的方法是放入选股跟踪,一年半后会神奇地发现有一些购买。我做高层次分析的原因是我准备建立一个优秀企业的股票池来跟踪。

作者:白岗市西瓜

一、默里医疗

说到医疗器械行业,首先要注意的当然是第一兄弟默里医疗公司(Murray Medical)。用娱乐圈的话说,这是“初次登场就是高潮”。上市第一年的市值为2200亿元,但这并不是一个空洞的名声。其收入和净利润已经与恒瑞持平。

根据我通常的分析思路,最好先看看财务数据。审计师是普华永道,所以我对财务报告的第一印象很好。所有财务指标基本上都无懈可击,相当出色。我不会在这里列出他们。我将仅总结一些我在查看财务数据时关注的要点。

1.2017年的财务支出“异常”

2017年,将有52.7亿货币基金和18亿短期贷款。货币基金远远高于计息负债。为什么仍然有2.7亿英镑的财政支出?此外,在2015年至2018年的四年中,2017年只有财务支出,而其他年份的财务支出为负数。2017年有大额贷款吗?对于财务报告中的任何异常现象,我们都必须找出原因。

让我们来看看2018年度报告中披露的2017年财务支出的细节如下:

从上表可以看出,2017年财务支出主要由汇兑损失、利息支出增加和利息收入减少引起。由于2017年人民币贬值,外汇损益很容易理解。为了找出利息支出大于利息收入的原因,我们需要对2015年至2017年的货币基金组织和计息负债进行连贯的分析。

首先看看货币基金:

再看一下计息负债:

从资产负债表可以看出,2016年长期贷款为16.8亿英镑,短期贷款为18.6亿英镑。然而,2017年,长期贷款突然变成零,这表明2016年的16.8亿长期贷款在2017年得到偿还。招股说明书在p477中对此进行了解释:

从以上描述判断,2017年的利息支出应主要是2016年支付给优先贷款的利息。这相当于说2016年从银行借款16.8亿长期贷款发生在年底,所以利息是在2017年计算的,长期贷款提前17年偿还,导致2017年财务费用为负。奇怪的是,招股说明书p437披露,公司绝大多数货币资金是银行存款,如下表所示:

例如,2017年年度报告中有49.5亿银行存款和3.2亿限制性货币基金。你为什么需要借这么多银行存款?

让我们先写下这个问题,然后继续往下看。当我们看到有关股息的信息披露时,我们似乎找到了答案。事实证明,2015年和2016年有大量现金股息。

2.上市前高额股息

首先粘贴现金流量表:

“股息、利润或利息支付现金”2015年为34.3亿英镑,2016年为65.5亿英镑,其中大部分是股息或利润。历年股息详情如下:

上市前三年多累计分红109亿元,其中仅2016年就分配了63亿元,而2015年年报货币资金只有20.2亿元,2016年短期贷款增加15.4亿元,长期贷款增加13.6亿元。也就是说,上市前的大部分股息来自2016年的贷款(未来两年的利润透支)。

一方面,有大量现金红利;另一方面,每年都有利息支付,特别是在2017年,当时贷款利息高达8099万英镑。这种模式有点深。一些公司在上市前支付股息是为了提高净资产回报率。然而,美德借贷和支付股息的方法很少。我只在别人的文章中看到许多案例。无论如何,拥有高额股息总是件好事,这至少表明公司的现金流非常好。

3.净利润变化趋势

比较近年来收入和净利润增长率的变化,如下表所示:

其中,值得注意的是,2018年全年收入增长23.1%,净利润增长43.2%,2019年报告收入增长20.5%,但净利润仅增长26.4%。尽管收入的增长率仅下降了2.6%,净利润的增长率却下降了16.8%,从高速增长降至中速增长。

这主要是因为净利润增速变小了。2018年净利润较2017年增长3.81个百分点,但2019年中期报告与2018年中期报告相比仅增长1.33个百分点。根本原因是经营成本的增长率高于收入的增长率,导致毛利率下降2.4个百分点。

因此,对于毛利率和净利率差异较大的公司(这也是制药行业的一个重要特征),关注毛利率的变化对业绩预测非常重要。

4.R&D支出

在过去的三年里,R&D对收入的投资比例在10%至12%之间,但对研发支出的资本化有所处理。2016年至2018年,资本化研发支出占净利润的比例分别为6.18%、4.36%和4.11%。这是一个小瑕疵。应更多地关注后期资本化在净利润中的比例。

5.完成财务数据后,让我们简要介绍一下业务情况。

公司的产品主要涵盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断和医学成像。2018年,这三个领域的产品分别占收入的37.98%、33.63%和26.15%,毛利率分别为65.71%、64.12%和71%。其中,他们在中国生活信息和支持领域处于领先地位,市场份额位居前列。

生命信息和支持领域的产品包括监护仪、除颤器、麻醉机、呼吸器、心电图仪、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输液泵和手术室/重症监护病房(或/icu)集成解决方案,它们是一系列用于生命信息监控和支持的仪器和解决方案的组合。产品的设计任务寿命为10年。

体外诊断领域的产品包括血细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等。和相关试剂。体外诊断分析仪的设计使用寿命为5-10年,体外诊断试剂的有效期为90天-2年。

医学成像领域的产品包括超声诊断系统和数字x光成像系统,设计使用寿命为10年。

与产能相关的投资项目有三个:深圳光明生产基地扩建项目,预计2021年9月30日开工;南京美瑞外科产品制造中心建设项目预计于2020年10月31日开工。南京美瑞生化试剂制造中心建设项目预计于2021年10月31日开工。

所有投资项目投产后,生命信息和支持及体外诊断的生产能力较2018年销量可提高约40%-50%,而医学影像的生产能力可翻一番(2018年销量为21029台,投资生产能力为20000台)。

6.风险因素

与制药公司相比,立功在抵御两票制和集中采购的风险方面有两个优势:一是海外销售占很大比例,约占总收入的一半,不受国内集中采购政策的影响。第二,医疗器械的收集还没有广泛开展。目前,两票制仅在该地区一小部分地区适用于体外试剂和医用耗材,尚未扩展到设备产品。目前,立功的收入主要是设备产品。

二.风帆友好型生物

1.优势

这家公司的财务业绩非常好。它于2016年上市。2011年至2018年的八年间,毛利率在80%以上,净利率在37%至43%之间。除了2016年6.83%的收入增长率和0.84%的净利润增长率之外,其他年份的收入增长率和净利润增长率在八年内均在20%至40%之间。

不仅业绩稳步增长,而且利润质量也很高。自上市以来,从未有过任何计息债务。资产负债率一直低于20%,2016年最低仅为8.9%。上市后,三年内股利融资比例达到106%,ipo融资达到4.54亿,三年内总股利达到4.8亿。这是当之无愧的摇钱树。平均收集期只有40天左右。

有了如此优秀的财务数据,公司的业务到底是什么?

本公司主要从事血液灌流相关产品的研发、生产和销售。所谓血液灌流是将患者血液从体内引入体外循环系统,并通过灌流装置中吸附剂的作用吸附毒物、药物和代谢物以去除这些物质的血液净化治疗方法。

销售模式是由经销商收购,即经销商从公司购买产品并出售给医院,这就解释了为什么现金流如此之好。此外,根据该公司的财务报告,血液灌流技术是一种新兴的医疗方法。

目前,处于行业发展的初级阶段,国内竞争对手相对较少,而公司在该领域起步较早,在国内占据垄断地位,市场份额约为80%。公司主导产品为一次性血液灌流器,其应用领域有尿毒症、中毒、危重病、重症肝病、自身免疫性疾病等。2018年一次性血液灌流产品销售收入为9.25亿元,占公司主营业务收入的91.23%。

根据公司2016年招股说明书披露的生产销售情况,公司2013年至2015年的产能利用率约为200%,表明当时公司产品供不应求。2015年的年生产能力为35万台。投资项目一期预计第五年生产能力为74万台,二期预计第五年生产能力为93万台。投资项目完成后,最终总产能可达202万台左右。

然而,到2019年年中,该项目第一阶段的91%和第二阶段的79%将完成,表明实际生产能力尚未达到202万台。另一方面,该公司2018年年报披露产量为208万台,销量为201万台,这表明该公司的产品至今仍销售良好。

2.潜在风险

可能的风险主要体现在两点。一是公司产品过于单一,90%以上的收入来自一次性血液灌流装置,净利率极高,达到37%。如果竞争对手之间发生价格战,净利率有下降的风险吗?

第二,R&D在收入中的投资比例不高,过去三年在3.7%至4.5%之间,R&D人员在员工总数中的比例也不高。

此外,根据公司的招股说明书,公司产品的核心技术在于血液灌流装置的原料ha树脂的配方,这不是太先进的技术。此外,公司董事长也是来自销售背景,公司高级管理层中没有高级技术人才。因此,从这些方面来看,公司不是R&D驱动的,其产品似乎没有深层次的技术壁垒,公司在这一领域的竞争优势更多地来自于先发优势。

与两家公司相比,立功的核心竞争优势更加明显,更适合长期控股。范俭生物是血液净化和血液灌流分部第一家吃螃蟹的公司。它凭借先发优势赚取超额利润,但其核心竞争力似乎并不明显。从长远来看,护城河还不够深,但它在两三年内的垄断地位仍然难以动摇。毕竟,公司的产品属于三种医疗器械。这两家公司主要从事分销,还没有建立自己的销售网络,这也是潜在的风险点之一。

总的来说,医疗器械行业值得关注。中国医疗器械行业的复合增长率在过去10年达到24%,预计在未来5年将达到15-20%。与欧美发达国家相比,中国医疗器械行业仍有很大的发展潜力。

最后但同样重要的是,这两只股票目前还没有买入,只能放入股票池进行跟踪。

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