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新潮娱乐场员注册,中信建投花小伟:笔纸沙发晾衣机 细分消费布局时

发布日期:2020-01-09 10:44:57  
6月12日消息,中信建投证券2018年中期投资策略会在北京召开,中信建投证券轻工制造行业首席分析师花小伟出席并发表演讲,他表示,消费成长性较强,从细分龙头来看,出现了结构性的小牛市。这次汇报轻工行业策略的时候,标题也就提炼出来了,笔纸沙发晾衣机,细分消费布局时。因为延续中信建投的一些策略观点,我们是偏消费、偏成长的。

新潮娱乐场员注册,中信建投花小伟:笔纸沙发晾衣机 细分消费布局时

新潮娱乐场员注册,6月12日消息,中信建投证券2018年中期投资策略会在北京召开,中信建投证券轻工制造行业首席分析师花小伟出席并发表演讲,他表示,消费成长性较强,从细分龙头来看,出现了结构性的小牛市。C端看龙头,B端看成长,建议重点关注家居等。

以下为演讲全文:

各位投资者,我是花小伟,我们的轻工行业这几年都有牛股。建议大家关注一下,它要周期有周期,有消费有效肥,要白马有白马,要成长有成长。我自己作为行业的首席分析师,对这个行业非常热爱和喜欢。因为轻工行业有很多细分小行业,所以推荐标的的时候,往往是一个小行业跑出一个牛股出来。这次汇报轻工行业策略的时候,标题也就提炼出来了,笔纸沙发晾衣机,细分消费布局时。

这也是从策略层面给大家汇报一下,总体来看,因为消费的成长性比较强一些,至少从今年来看,以及考虑2019年的时候,它的成长都相对比较高。因为延续中信建投的一些策略观点,我们是偏消费、偏成长的。在2017年4季度的时候,我们已经在强推消费。我们非常明显地看到,在策略的视角来看,在四季度的时候,我们把一些细分的龙头股票,涨到了阶段性新高。但在2018年5月份的时候,我们发现了一个明显的情况,这些细分消费龙头都创造了股价历史新高,这非常不容易,因为今年市场比较低迷。所以从细分龙头来看,出现了结构性的小牛市,这也是一个欣喜。后面展开一下,给大家汇报一下,汇报的顺序我会重点汇报小行业,然后是小行业的标的。我是按照小行业汇报,不会把整个行业汇报完再说标的,因为行业层次不齐,千差万别。

笔,体现在晨光文具,它的核心逻辑就是小文具、大办公。

生活纸龙头是中顺洁柔。

大沙发体现在软梯家居,因为涉及到家居行业,这块我会展开一下。标的敏华控股,后面是一些智能家居的品类,像智能锁。

小文具到大办公,这是核心的要点。大家一听到文具行业,就认为无纸化办公,大家刚开始有这样的初步认识。但对于细分行业来看,行业的龙头已经发生了质的变化,就是它通过做文具,因为文具定位就是细分消费品。但通过切入办公用品的市场空间,因为办公用品的市场空间规模比较大。大家也发现,大家采购文具的时候,市场需求越来越强。假如像国家电网、国家石化,大的央企都是通过集中化采购,像央企一年采购十几个亿的体量。同时办公品也在逐渐增多,以前只采购笔、纸,现在办公家具是在增加的。所以它从小文具到大的办公品,市场空间打开了。同时也有政策的催化,它体现在政府越来越清明,采购越来越阳光化、透明化。我的提炼出来八个字,“品类归拢、采购透明。“这是具体的行业空间来看,目前我们的测算狭义的办公文具采购市场,还是有1000亿左右。但是把很多品类加进来,有接近1万亿的空间。回归到龙头晨光文具,晨光文具主要通过一体两翼这块业务切进来的。它从2016年、2017年、2018年都是100%的增长,背后体现的明显成长股的特点。任何一个公司的持续快速增长,都离不开办公用品,它是行业的支撑。这边说的体现在行业,像国外的情况,像美国两家公司非常大,一个就是史泰博,一个是欧迪。它的人民币已经做到了1300亿人民币左右,高峰的时候更高一些。所以中国在办公用品采购,也会出现一个龙头情况。比如说史泰博做到20亿,它的背后也是翻倍的增长。因为2018年的时候,我们做的事情都是找细分行业性机会,我们总算找到一个办公用品结构化行业支撑的逻辑。当然也是股价表现非常亮丽,非常稳健,在我们强推荐以来,到现在涨幅接近80%。但从2018年、2019年,假设复合增长20%左右,我们也持续看好。

还有它是名副其实的细分消费龙头的属性。时间的关系,就不展开了,具体可以看晨光文具的报告。

再看生活纸,它也是符合消费属性的品类,它体现在必须消费品,同时它属于提价的逻辑。它的行业层面的逻辑来看,主要体现在它的市场规模是1000亿左右,每年六七个点的增长。行业的集中度,像恒安、洁柔,整体的市占率依然在35%的水平。作为消费小成长股,我们直接以标的来展开,它和恒安100亿的体量比较大。但是它通过股权激励,实现了自身业绩的持续增长。以前的时候,大家会盯着木浆来看,但是2016年、2017年涨了两年,2018年至少偏稳定一些。同时公司通过提价,收入端在持续的20%以上的增长,成本端公司通过提价和消化,支撑了公司业绩的持续消费小成长。同时依然契合必选消费的属性,所以中顺洁柔我们也重点看好。它2200个经销商,公司内在做了实质有效的激励。

汇报了笔和合,再汇报轻工行业的大头,就是家居。我先建议大家一定要重点关注,其实轻工行业关注比较高,也是因为轻工行业里面的家居行业成长起来了。家居行业的空间非常大,有4.3万亿,但是龙头来看,市占率来看,按照它的收入总额,还没有一家超过100亿的,最大的是欧派,欧派是97亿。低市占率,市场有4.3万亿的情况下,后面出现千亿级的公司是非常可谓的。家电,美的、格力已经走在前面了,家居的发展方向也是这样的。我们建议大家从行业的高度,重点关注家居这个行业。当然家居行业又包括了几个细分品类,比如沙发、床垫我定义为窗体家居。还有定制,还有成品类实木类家居,还有第四类业态就是家居渠道商,是家居渠道的业态。目前来看,这次重点汇报一下软梯家居的行业情况。

它体现在沙发这个细分领域,沙发的每个品类的核心特点我介绍一下。沙发是个性化需求比较强,同时给大家介绍一下沙发不用担心精装房的冲击,这是这个产品的核心属性。从它的市场空间来看,目前国内的市场空间我们是这么算的。2000万的房子,沙发的出场价四五千块钱,国内的市场空间,内消的家用沙发有800亿。当然这是商用和共用的暂时考虑,每年的增速有10到12个点,这是沙发的产品属性和规模和增速。在竞争格局来看,它的竞争格局还是比较明朗,最直接体现在A股的顾家家居,H股是敏华控股。它的规模非常明显,敏华控股做到了100亿港币。刚刚提了两家,像第二梯队,它们的体量还比较小。

从未来的趋势来看,并不担心被精装房吃掉,同时格局比较明朗一些。在标的上,体现在A股的顾家家居,H股的敏华控股。然后是床垫,床垫标准一些,它的格局也是比较分散一些。在床垫里面,也会出现一些龙头。同时像顾家家居和敏华控股也是从沙发切入到床垫领域,这是软体家居,建议大家重点关注一下。

然后是定制,我们说的定制是三个品类。包括定制出轨、定制衣柜、定制木门。它的市场有3500亿,我们假设定制全部做的话,市场有5000亿。当然里面重点要关注欧派、索菲亚、尚品这三家龙头。虽然说竞争很激烈,但是龙头的渗透率非常低,同时龙头提高它的信息化,去消化成本的压力,这是一个比较好的情况。

另外我需要给大家汇报一个行业性的比较前瞻性的判断,在家居行业非常好的时候,大家一定要有一个重要的趋势大家不要忽视,精装房的占比不断提升,大家买房子或者回到老家买房子,会发现精装房的比例越来越高,这会体现两个体现。B端看成长。因为B端的公司,抱着精装房的大腿,比如抱着碧桂园、万科。这是B端看成长的逻辑。C端要看龙头,原因是什么呢?因为家居的需求,不管是一次装修还是二次装修都离不开,但是有一部分需求被精装房拦截了,所以一定要看龙头。因为这块越来越激烈,龙头的团队都是没有问题的。C端看龙头,B端看成长。C端看好沙发,因为不用担心被精装房去掉。

B端看成长,主要是看瓷砖这个品类。这里面重点强调一下,瓷砖为什么我们看好呢?虽然它抱着精装房的大腿成长,但是它的毛利率可以随着B端的提升而提升。在工装的时候毛利率也是出现分化,毛利最高的是瓷砖,抱C端大头的龙头。像欧派,因为它的品牌力强一些。其次是其他一些做B端、精装房的公司。大家可以重点关注一下这个逻辑,C端看龙头,B端看成长。

以上是家居板块的情况。在智能家居这块,也建议大家重点关注一下,目前来看主要体现在晾衣机和智能锁。这两个非常有意思,晾衣机和智能锁是一个新生,2015年增速比较低,但是2016年、2017年是快速增长,比如2017年复合增长40%以上。当然和前面800亿的沙发内消耗,和3500亿的定制空间比较小,因为全部做晾衣机,才200亿。但竞争格局来看,像好太太,它的格局是比较明显的。因为好太太的市场亿已经做到了N01,它做到了2.5%,已经是绝对的龙头。

行业虽然小,但格局竞争比较明显,同时智能锁又在快速做一个补充,这是非常明显的情况。因为2015年我在上海弄过一个智能家居的论坛,当时的感触就是智能家居有点叫好不叫座。包括一些公司出业绩的,卖的是智能家居的零部件而已。但是到了2018年的时候,发现智能家居像智能晾衣机,已经足以支撑起一个公司100亿市值的体量了,所以已经出现了明显的消费升级。智能晾衣机和智能锁,为什么能够快速成长呢?比如晾衣机的成长,是因为它能解决痛点,按一个按钮,晾衣架就直接下来了。第二,它可以加一些烘干的功能,有了它,不一定选择烘干机。智能锁的话,大家会丢钥匙,或者大家租房子的时候,租客一波进一波,你换个密码就OK了,而且价格都是2000块钱的器件。以前机械锁,也是五六百的区间。对于细分行业的消费升级,我补充一下我的理解。

第一,客单价的,包括笔、纸、晾衣机,提价是可以的。高几万块钱的,它的价格会收缩,就是是往中间价格集中的。笔和合可以顺利提价,因为2块的笔提到2.5块,大家也觉得无所谓。而且晾衣机的话,两三千块钱,的确解决了明显的痛点。我今年给市场做的事情,或者我们自己努力的目标,就是想给市场找一些增量的行业,增量的成长性的细分行业,这是我在2018年初一直想做的事情。其实2017年4季度的时候,我发现从市场结构来看,大部分都是偏存量博弈,因为流动性是趋紧的。在增量的细分标的,至少在细分家居,是一个增量成长性的行业。当然前面还有办公用品的成长行业,我们挖股票、选牛股的时候,只有行业的支撑,牛股才能跑得完,并不是涨一年就完了,这是一个重要的出发点。

这是智能家居领域板块的汇报。考虑到时间关系,其他的消费龙头,暂时提一下,就不大幅展开了。比如沙发里面的按摩椅领域,还有欧普照明,它是做LED灯的。在家居板块我提炼了这么一个明显的历史视角,给在座的各位投资领导汇报一下。家居在90年代的时候,大家是橱柜兴起来了,这是欧派成立的时间。到2003年的时候,是索菲亚成立的时间。2006年的欧派开始做衣柜,橱柜比衣柜早了十年。2015年以后软体家居的消费快速兴起,体现在顾家和喜临门。2017年以后按摩椅的消费开始逐渐升级,当然被有一些驱动因素,来自共享按摩的推波助澜情况。如果从家居的历史视角来看,零几年是衣柜,2015年是沙发、床垫,目前来看又体现在按摩椅。背后已经隐含着各自细分消费品,消费B端升级和迭代的规律。另外再补充一下更广阔的视角来看,虽然大家短期担心地产的干扰和波动,这是客观存在的因素,也不能回避。

但如果从更开阔的消费品视角来看,比如说服装消费、手表、箱包、奢侈品,现在有一些消费品逐渐回归到家居属性。当然一方面房子比较贵,大家在家里面待的时间会越来越多,像国外对家里面的装饰和消费品的要求是非常高的。其实从内在的品类迭代规律,以及外在的大的消费品规律,家居消费也都是一个逐渐有后劲的品类。不管怎么样,每年2000万套房子,存量房假设14亿人口,现在四户,现在还有3亿多亿存量房,这是支撑家居行业发展的后劲因素,所以建议大家一定要重点关注。

包装板块来看,给大家提一些要点。2016年、2017年在它大幅上涨的过程中,现在来看,也是龙头收入快速提升的过程。直接体现来看,就像合兴包装。2016年、2017年合兴包装的价格上涨,它的收入也是快速上涨,集中度在快速提升,这是一个明显的情况。当然在包装和纸,主要体现在合兴包装。考虑到时间关系,回到标题来看,就像我们所提到的,笔纸沙发晾衣机,细分消费布局时。虽然短期来看,因为细分龙头涨了一个多月,虽然短期股价在调整,但是中报来看,业绩还是比较高的。如果调整相对安全的时候,恰恰是一个消费布局的时间。  

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